来源：投资者网
作者：谢莹洁
新大正物业集团股份有限公司（.SZ，下称"新大正"）的股东减持计划让投资者始料未及。
去年12月首批限售股刚要解禁，第四大股东就宣布减持最多20万股。今年6月11日公司公告称，部分高管已合计减持公司股份43.08万股。
因业绩稳定增长，新大正上市以来相当受资本追捧，股价几乎翻了一番。而公司仍有新动作，今年以来，不仅引入了行业资深人士担任总裁、副总裁，还发动了几起并购，加速布局航空领域物业市场。
日前，新大正对核心骨干进行了股权激励，并提出了业绩考核目标：-年，公司营收年化复合增速为35.7％，净利润年化复合增速为30.6％。
尽管业绩与股价双双增长，但另外一些迹象，却让投资人有些不解。
业绩上涨与股东减持
公开资料显示，新大正年成立于重庆，于年12月上市。作为独立三方物企，新大正涉足公建领域20余年，公建支撑起营收大头。
目前，公司服务的五大业态分别为学校、航空、公共、办公和商住。前四项为公建项目，营收占比77.7％。年公司在管项目个，签约面积约万方。
业绩方面，年至年，新大正营收分别为8.86亿元、10.55亿元、13.18亿元，归母净利润分别为0.88亿元、1.04亿元、1.31亿元。
年第一季度，营业收入4.26亿元，同比增长55％；归母净利润.29万元，同比增长45％。
光鲜背后，股东和高管减持正在暗流涌动。
今年5月12日，新大正公告称，特定股东罗渝陵出于个人资金需求，计划半年内减持公司股份不超过万股，占总股本0.74％；且在任意连续90个自然日内减持不超过总股本的1％。减持过后，罗渝陵将从第五大股东降为第四大股东。
值得一提的是，年12月3日，新大正首批限售股解禁的前一天，罗渝陵就表示将减持不超过20万股，并在今年一季度完成了套现。
此后，其余股东也陆续加入减持大军中。
今年2月9日公司公告，4名高级管理人员及特定股东陆荣强计划以集中竞价方式减持不超过70.8万股。4名高管分别为王萍、柯贤阳、何小梅、况川，前三人为公司副总裁，况川为助理总裁。
6月11日公司公告，上述人员减持时间过半，合计减持公司股份43.08万股，占公司总股本比例0.26％。
新大正自年12月上市以来，股价已翻了一番，从26.76元/股最高涨至48.2元/股，市值也从27亿元增长到最高时的82亿元。
截至6月18日，新大正报收45元/股，市值73.28亿元，滚动市盈率为51.5倍。
存量竞争与加速扩张
年以来，国内不少房企拆分物业上市热潮持续。机构认为，规模增长和集中度提升是目前物业行业发展趋势，预计年行业间收并购竞争将加剧。
在此背景下，不少公司跨入非住宅领域。如世茂服务年斥资6.15亿收购了一家高校后勤服务企业——浙江浙大新宇物业集团有限公司。
亿翰智库统计数据显示，随着房地产行业逐渐由增量市场转向存量市场，规模增量源于住宅物业的空间将收窄。年，上市物企在非住宅物业领域的扩张速度远高于住宅物业，其面积增速亦高达59.6％，而住宅领域的面积增速则低于非住31.3个百分点，仅为28.3％。
虽然有长期稳定面积输送的物企，有的还依然难以保证业绩增长，新大正作为一家没有关联房企的独立三方物企，面临的压力可想而知。
今年以来，新大正致力于全国化布局，公司名称由"重庆新大正物业集团股份有限公司"变更为"新大正物业集团股份有限公司"。
新大正还"挖来"了龙头物企的核心骨干。继去年中航物业董事总经理刘文波后，原中航物业副总经理高文田今年2月也加入新大正。
企查查显示，高文田现年56岁，拥有博士学历，为政工师、物业管理师，曾担任中航物业（现已更名"招商积余"）副总经理。
具体到业务拓展方面，新大正一面强化航空业务的优势，一面开启并购。
今年一季度，公司中标长沙黄花国际机场、南通兴东国际机场、徐州观音国际机场项目；4月20日，公司以增资方式收购重庆日报报业集团旗下物业公司60％的股权；同时在深圳设立全资子公司推动企业信息化建设项目。年10月，新大正万元用于收购四川民兴物业管理有限公司（下称"民兴物业"）％股权。后者业务主要集中在成都及周边地区，以服务金融机构、政府企事业机关办公楼、园区等办公业态为主。
扩张"后遗症"与股权激励
新大正一系列开疆拓土之举已取得了一定成效，不过也给新大正带来了一定的"后遗症"。
年，重庆地区营收业务占比66％，同比已下滑10个百分点。
今年一季度，新大正经营活动产生的现金流量净额为-1.51亿元，较年同期的-1.01亿元进一步降低。对此，公司解释称："这是在管项目增加所致及新增合并民兴物业所致。"
从资本回报率来看，年之前，公司净资产收益率（加权）均在33％以上，而到年仅有16.51％；每股收益也从年的1.89元下降至1.22元。
与之相对的是赊销情况愈发加重。年、年及年一季度，新大正应收账款分别为1.4亿元、2.03亿元、3.13亿元。
截至年年末，公司应收账款中1年以上的占比5％，往年均未超过3％；其坏账率也有所上升，年初至年末，增长1.3个百分点。
公司营业成本水涨船高的同时，毛利率有所降低。年至年，公司营业成本分别为7亿元、8.32亿元、10.36亿元。期间毛利率徘徊在21.42％，今年一季度又下滑至19.64％。
新大正在上市前，曾因员工工资过低引起热议。根据新大正年10月披露的招股书，公司员工平均薪酬不足元，低于重庆市的平均工资。
在中国裁判文书网上，截至6月17日，与新大正有关的裁判文书共有篇，其中大部分是与业主的物业服务纠纷或与员工劳动合同纠纷。企查查数据显示，新大正自身风险有条，其中物业服务纠纷占据首位，劳动合同纠纷紧随其后。
截至年年末，公司应付员工薪酬达到1.57亿元，为1.06亿元。而随着劳动合同纠纷增加，未来公司营业成本压力或有增无减。
在谈及年的产品策略调整时，新大正告诉投资者："继续扩大基础物业服务的规模，大力拓展延伸服务和增值服务项目。"
目前后者正是新大正的短板，也是未来盈利水平增长的突破点。年，物业增值服务毛利率高达47.56％，但营收占比仅0.31％。
为了显示公司未来发展前景的信心，新大正制定了五年业绩翻三倍的目标。5月19日，新大正董事会对17位中高层员工进行了股权激励。授予限制性股票万股，占公司总股本1.17％。前述履新的副总裁高文田，拟获授11万股限制性股票激励，总裁刘文波拟获授30万股。
本次业绩考核标准为，-年，公司营业收入较前一年的增速分别为45％、50％、42.9％、26.7％、21.1％，年化复合增速为35.7％；净利润较前一年的增速分别为35％、40.7％、31.6％、24％、22.6％，年化复合增速为30.6％。
对此，地产行业分析师陈聪表示："新大正区域拓展和业态拓展均显示公司较强的竞争力，股权激励机制也助力其在行业中扮演更重要的角色，能够持续整合行业中小公司，吸引优秀人才加盟。不过目前仍有一定风险，主要源于公司规模偏小，可能在收并购中并不具备优势。"
那么，在公司对高层进行股股权激励之时，部分股东为何选择此时减持？双方是否对未来发展前景产生分歧？《投资者网》近期致电并电邮公司信息披露部门，等待四个工作日仍未获答复。
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